锌：回归成本逻辑 上方存空间

昨日沪锌盘中涨停，以28440元/吨创2007年9月以来新高。伦锌亦急速拉升，上方一度触及4896美元/吨，为历史纪录最高值。后受LME暂停镍交易影响，市场多头情绪降温，沪伦双双从高位回落。我们认为价格主要由市场多头情绪所引爆，资金大量涌入供应端呈现地域性紧缺局面的锌市。从海外因素即欧洲天然气价格及电力价格在近期陡峭上行的趋势来看，欧洲地区冶炼厂面临着高成本压力下利润骤减甚至是亏损程度迅速扩大的困境，此前减产炼厂短期内复产的概率甚微，且不排除其余炼厂加入减产行列的可能性。这将会加剧欧洲精炼锌供应短缺的格局，本身显性库存仅剩525吨的欧洲地区存在库存量枯竭的隐患。市场对于供应愈发趋紧的担忧，提振伦锌价格。国内则表现为下游消费恢复节奏缓慢，企业补库需求羸弱，对锌价的接受程度较低，拖累沪锌跟涨动能，沪锌涨幅显著弱于伦锌。在沪伦比值持续走低的背景下，昨日锌锭进口亏损已达-7000元/吨之深，出口窗口完全打开，将刺激国内持货商组织货源出口的意愿。海内外劈叉的锌锭库存有望向平衡状态倾斜，在后期拉动国内价格向上修复进口亏损，从而缓解外强内弱格局。资金热度退潮后，锌价大概率回归此前的成本逻辑，目前欧洲气价高企，锌价上方仍存空间，建议关注俄乌局势下天然气价格的波动，以及国内需求情况。

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